책] '경제적 해자'를 읽고

책 - 경제적 해자

경제적 해자

주식 공부를 기초부터 시작하고 있습니다. 더퍼블릭자산운용 김현준 대표가 추천한 책을 읽기 시작했습니다. '부의 추월차선'을 읽었고, 그다음으로 '경제적 해자'를 읽었습니다.

 

팻 도시 저자의 책으로 '부자를 만드는 주식투자의 공식'이라는 문구가 눈에 띕니다.

 

부자가 되려면 어떤 주식을 골라야 할까?
그 답은 경제적 해자에 있다.

 

경제적 해자 개념

성을 보호하기 위해 성 주변으로 땅을 파서 물을 넣거나 자연 하천을 이용하여 적의 접근을 막도록 만들어 놓은 해자처럼 기업의 경쟁력을 유지할 수 있도록 해주는 해자의 개념을 설명하고 있습니다.

 

해자로 둘러쌓인 성의 모습

Image by WikiImages from Pixabay 

 

크게 4가지 요소로 구분하여 설명합니다.

 

▶ 무형자산 (브랜드, 특허,  법적 라이선스 등)

브랜드, 특허, 법적 라이선스와 같은 무형 자산은 시장에서 기업의 고유한 위치를 확립하는 역할을 제공한다. 하지만, 브랜드 가치가 떨어질 수 있고, 특허는 만료될 수 있으며, 라이선스는 취소될 수 있다는 점도 명심해야 한다.

 

 - 유명하고 인기 있는 브랜드가 수익을 내는 브랜드와 일치하지 않을 수 있다. 브랜드만으로 구매 의향을 높이고, 흡입력을 높일 수 있어야 경제적 해자가 될 수 있다. 

소니 브랜드가 유명하지만, 해당 브랜드 DVD라고 비용을 더 지불하지는 않는 게 일반적인 사람들의 의사 결정이라면 경제적 해자가 있는 브랜드로 보기 어렵다. 하지만 티파니는 같은 다이아몬드 반지를 더 비싼 가격에 판매할 수 있다. 티파니 브랜드는 경제적 해자인 것이다. 

브랜드 경제적 해자는 브랜드가 빛을 잃으면 더 이상 프리미엄 가격을 받을 수 없다는 위험이 있다.

 

- 제약사의 특허, 약에 대한 사용 승인 등이 특허, 법적 라이선스 무형 자산의 예이다.

 

 - 무형 자산을 평가할 때는 무형 자산이 기업에 얼마의 가치를 제공하며, 얼마나 오랫동안 지속 가능한지 살펴야 한다.

 

▶ 네트워크 효과

사용자 수가 많을수록 제품이나 서비스의 가치가 올라간다. 신용카드, 온라인 경매 등이 쉬운 예시이다.

네트워크 효과는 물리적 자본에 기반한 사업보다 정보나 지식의 이동에 기반한 사업에서 많이 나타난다.

 

▶ 전환비용

고객들이 경쟁자의 제품이나 서비스를 사용하기 어렵게 만드는 기업은 고객에게 전환 비용을 만든다. 고객이 이동할 가능성이 낮아지면 회사는 더 높은 이익을 만들 수 있다.

 

전환비용은 고객 업무와의 긴밀한 통합, 금전적 비용, 유지 비용 등 다양한 형태로 나타난다.

일반적인 소비자 지향 기업들은 전환 비용이 낮다.

 

▶ 원가우위

세계화된 경제에서 가격에 민감한 사업일수록 원가를 최소화하는 것만이 생존할 수 있는 방법이 된다.

원가 우위는 저비용 프로세스,  유리한 위치, 고유한 자산,  그리고 규모의 경제라는 4가지 요소에서 발생할 수 있다.

더 나은 위치, 고유한 자원은 따라하기 쉽지 않지만, 저비용 프로세스 부분은 경쟁 기업의 모방이 용이한지 주의 깊게 살펴봐야 한다.

경제적 해자의 침식

경제적 해자는 시대의 변화나 여러 가지 요인으로 인해 침식될 수 있다. 따라서, 투자한 기업의 경쟁력을 계속 확인하며, 경제적 해자의 침식 징후를 찾는 일이 중요하다.

 

- 어떤 산업에서는 다른 산업보다 더 쉽게 경쟁력을 창출할 수 있다. 구조적으로 수익성이 높은 산업을 찾아라.

- 경영진은 생각보다 중요하지 않다.

 

경제적 해자 판단 방법

1. 과거 자본이익률을 점검한다. 이익률이 높다는 것은 회사가 해자를 가지고 있을 확율이 높다는 것을 의미한다. 반면, 낮은 이익율 기업이라면 미래 변화 및 발전 가능성을 확인할 필요가 있다.

2. 과거 자본이익률이 높으면 어떻게 높은 수익률을 유지할 것인지 분석해보라. 경쟁 우위 요건(무형자산, 높은 전환 비용, 원가 우위, 네트워크 경제 등)을 분석하여 경제적 해자를 판단한다.

3. 해자를 발견했다면, 그 해자가 얼마나 강력하며, 얼마나 오래 지속될 수 있는지 생각해보라.

경제적 해자 판단 과정

 

해자가 있는 기업을 발견했다면, 기업 가치와 주식 가치를 비교하며 주식 가치가 싸졌을 때 주식을 구매하라.

비싸게 산다면 아무 소용이 없다.

 

주식 가치를 평가하는 도구로 PER, PSR, PBR 등 여러 항목을 이용해 다양하게 분석한다. 

 

그리고 마지막으로 다음의 경우, 주식을 매도하라. 

- 주식을 잘 못 골랐거나

- 기업이 악화되었거나

- 돈을 투자할 다른 더 좋은 종목을 찾았거나

- 포트폴리오에서 주식의 비중이 지나치게 높아졌을 때

---

책의 톤을 전달하고자 ~한다, ~이다 형식으로 글을 정리하였습니다.

 

굉장히 깔끔하게 군더더기 없이 정리된 책이라는 느낌을 받았습니다.

 

기업의 경제적 해자가 무엇인지, 해자가 있는 기업을 어떻게 찾아야 하는지, 그리고 해재가 있더라도 언제 사고, 언제 팔아야하는지 명확하게 설명합니다.

 

읽기를 잘했다는 생각이 드는 책입이다. 

 

"경제적 해자 - 저자 팻 도시" 자세한 내용을 살펴보기 원하시면.. "경제적 해자" 살펴보기

해당 링크는 파트너스 활동으로, 구매에 따른 수수료를 받을 수 있습니다.

 

 

관련 글]

2024.01.04 - [주식] - 김현준 대표가 권하는 주식 공부법

김현준 대표가 권하는 주식 공부법